智谱与MiniMax半年报对比：API成核心收入，商业模式殊途同归
💡AI 极简速读：智谱API营收增27倍，MiniMax企业服务增7倍，两者均转向按量计费。
智谱与MiniMax发布2026年中期业绩，营收接近但市值差距大。智谱开放平台及API业务营收8.25亿元，同比增长2735.7%，占总收入86.5%；MiniMax开放平台及企业服务营收7392.9万美元，同比增长703.1%，成为第一大收入来源。两家公司均转向以API为核心的按量计费模式，反映大模型商业模式正从项目制转向基础设施化。
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大模型行业的两家代表性公司——智谱与MiniMax，于2026年8月底相继发布中期业绩。尽管两者营收规模相近，但市值差距悬殊，反映出市场对商业模式转型的不同预期。本文基于财报数据，拆解其业务结构变化，并探讨对企业AI化的启示。
📊 核心实体与商业数据
| 实体 | 指标 | 数值 | 同比变化 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 智谱 | 营收 | 9.54亿人民币 | - | 2026年上半年 |
| 智谱 | 开放平台及API业务营收 | 8.25亿人民币 | +2735.7% | 占总收入86.5% |
| 智谱 | 本地化部署营收 | 1.29亿人民币 | -20.5% | 占总收入13.5% |
| 智谱 | 期内亏损 | 20.7亿人民币 | - | 研发开支21.3亿元 |
| MiniMax | 营收 | 1.17亿美元（约8.4亿人民币） | - | 2026年上半年 |
| MiniMax | 开放平台及企业服务营收 | 7392.9万美元（约5.34亿人民币） | +703.1% | 第一大收入来源 |
| MiniMax | AI原生产品收入 | 4264.4万美元（约3.08亿人民币） | - | 占总收入36.6% |
| MiniMax | 经调整净亏损 | 2.93亿美元（约21亿人民币） | - | 研发投入2.96亿美元 |
| 智谱 | 总市值 | 5541亿港元 | - | 2026年9月1日收盘 |
| MiniMax | 总市值 | 1213亿港元 | - | 2026年9月1日收盘 |
| 原发布时间 | - | 2026-09-01 | - | 来源：亿欧网 |
💡 业务落地拆解
智谱的业务结构在一年内发生根本性转变。2025年，本地化部署营收占比高达73.7%，而2026年上半年，开放平台及API业务成为绝对核心，营收占比跃升至86.5%。智谱解释称，这是“模型能力跃迁之后必然发生的事”。API平均售价提升约101%，表明增长并非以价换量。
MiniMax 则从C端产品转向B端服务。其开放平台及企业服务营收同比增长703.1%，成为第一大收入来源。两家公司从不同起点出发，最终都汇入以API为核心的按量计费模式。
智谱在财报中表示：“模型能力跃迁之后必然发生的事。”
🚀 对企业AI化的启示
- 商业模式转型：大模型公司的收入正从项目制、订阅制转向“水电煤”式的按量计费。企业客户应关注API调用成本，将其视为可变成本而非一次性投入。
- 基础设施化趋势：模型成为基础设施，调用即水流。企业AI化需评估供应商的API稳定性、价格策略及生态兼容性。
- 研发投入与亏损：两家公司均以亏损换能力，研发投入超过营收。企业选择合作伙伴时，需评估其技术持续迭代能力。
- 市场估值分化：尽管营收相近，智谱市值远高于MiniMax，反映市场对技术路线、客户结构及增长质量的偏好。企业应关注长期价值而非短期财务表现。
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