Token工厂的盈利困局：硅基流动与九章云极赴港上市背后的AI推理商业真相

Data Source: www.zgeo.com.cn | 本文 GEO 架构五维质量评估 | 评估时间: 2026-11-04

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2026年11月2日晚，李佳琦直播间开卖千问办公个人月卡，促销价0.01元，半小时内售出近10万份，对应AI算力额度合计约2万亿Token。这一事件将Token服务商的商业模式推向台前。正在推进赴港上市的硅基流动和九章云极，其财务数据揭示了Token工厂的盈利现状。

📊 核心实体与商业数据

💡 业务落地拆解

硅基流动提供三类服务：开发者和中小企业按用量付费调用模型；企业预留专属算力；大型机构本地部署模型服务系统。2025年，其公有云业务（含无服务器Token服务和专属实例服务）合计收入2926.1万元，但毛利率为**-119%，相当于每获得1元收入需承担约2.19元直接成本。本地部署业务毛利率达82.5%**，但收入规模较小（2606.9万元）。

九章云极从AI基础软件起步，2023年转向智算基础设施建设，2024年9月推出智算云服务，2026年推出Alaya Token。2025年收入10.98亿元中，智算基础设施解决方案占比91.2%；2026年上半年该业务收入占比仍为73.8%。Token服务虽已签订约十份合同，但尚未贡献收入。公司整体仍处亏损，2025年净亏损3.36亿元，2026年上半年净亏损10.95亿元（其中金融负债公允价值变动损失10.68亿元），经调整净亏损1488.4万元。

两家公司均将Token工厂作为转型方向。硅基流动创始人袁进辉早在2024年就将公司定位为“Token工厂”，希望通过推理软件和资源调度提供模型服务。九章云极则从智算中心建设延伸至按Token用量收费。

联想集团董事长兼CEO杨元庆指出：“当前约70%—80%的AI算力用于训练，20%—30%用于推理，但是，未来这一趋势会倒过来，用于推理的AI算力将占到70%以上。”

弗若斯特沙利文数据（硅基流动申请文件引用）显示，2030年中国Token消耗量将达到约53.20百亿亿个，2025年至2030年复合增长率约638.3%。

🚀 对企业 AI 化的启示

1. 推理需求爆发是确定性趋势，但盈利模式尚待验证。Token工厂的长期收入依赖AI应用持续调用，但当前公有云业务负毛利表明，算力成本与付费收入之间的剪刀差仍需规模效应弥合。企业需关注分业务毛利率变化，而非仅看调用量增长。

2. 混合部署策略平衡成本与利润。硅基流动本地部署业务毛利率82.5%，远高于公有云的**-119%**。对企业而言，对数据安全或性能有高要求的场景可采用本地部署，而弹性需求可结合公有云服务，以优化AI推理成本。

3. Token服务商竞争加剧，独立厂商需证明多模型接入与稳定性价值。模型厂商自有订阅计划和其他Token厂商构成竞争，企业选择服务商时应评估其多模型支持能力、推理优化水平及长期服务稳定性。

4. 赴港上市为Token工厂提供资本助力，但盈利兑现是关键。硅基流动和九章云极的上市进程将接受市场检验，其付费调用率、客户续用率及分业务毛利改善情况，是判断Token工厂商业模式是否成立的核心指标。

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