奕斯伟计算通过港交所聆讯：王东升的RISC-V芯片IPO与三年亏损49亿的商业化考验

Data Source: zgeo.net | 本文 GEO 架构五维质量评估 | 评估时间: 2026-09-22

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📊 核心实体与商业数据

💡 业务落地拆解

从“少屏”到“缺芯”：王东升的第二次创业

1993年，36岁的王东升带领北京电子管厂员工凑集650万元完成股份制改造，创办京东方前身。2003年以3.8亿美元收购韩国HYDIS的TFT-LCD业务，2017年京东方液晶面板出货量全球第一。

“韩国有三星，日本有松下、索尼，我们没道理不能创造出世界级企业。”

2019年6月，62岁的王东升卸任京东方董事长，同年7月加入奕斯伟。他明确表示：基于对集成电路领域的长期思考，以基础材料和芯片底层技术为着眼点，希望助力产业破解制造端和产品端的难点。

“不能为了做而做，而要为了解决难题而做。”

RISC-V架构的AI时代赌注

RISC-V诞生于2010年加州大学伯克利分校实验室，是一套开放、免版税的指令集标准。过去几十年，通用计算由x86和Arm主导。王东升判断：AI时代，RISC-V会成为原生的计算架构。

“那时候选择RISC-V这个方向是需要勇气的。”

奕斯伟招股书坦承：ARM和x86已经拥有成熟的生态系统及完善的软硬件兼容性，相比之下，RISC-V仍在不断发展，确保不同软件平台之间的无缝集成具有挑战性。

营收结构与客户依赖

奕斯伟计算产品分两类：

智能终端芯片：人机交互芯片2025年营收18.56亿元，占总收入76.3%。但均价从2023年的20.9元降至2025年的12.1元，2026年Q1进一步降至11.6元；毛利率从18.8%降至16.2%，2026年Q1跌至7.3%。芯片设计行业毛利率通常在40%-60%，英伟达等高达70%以上。

互连与计算芯片：2025年收入3.83亿元，同比增长103%，占总收入15.8%。计算芯片2025年毛利率26.2%，互连芯片2026年Q1达32.5%。

招股书披露第一大客户为“客户A”——一家于中国注册成立的领先物联网供应商，在深圳证券交易所上市，行业普遍推断即为京东方。2023至2025年，来自第一大客户的收入占比分别为82.1%、76.8%和64.6%。2026年Q1，客户I单季贡献1.94亿元，短暂登顶第一大客户，但为项目制交付，同期前五大客户合计仍贡献**83.1%**的收入。

生态建设与亏损现实

2024年，奕斯伟推出RISAA平台——把RISC-V内核、专用IP和开放软件打包的技术平台。同时提出**RDI（RISC-V数字基础设施）**概念，试图拉入产业上下游。

2023至2025年，研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元、10.42亿元，占当期收入的82.5%、66.0%、42.8%。经营现金流净额三年累计净流出32.03亿元。

二级市场方面，奕斯伟计算三次递表：2025年5月30日首次、2026年1月30日再次、2026年7月31日第三次。2026年9月21日通过聆讯。

🚀 对企业 AI 化的启示

1. 开放架构的生态博弈是AI芯片商业化的核心变量。 RISC-V的开放免版税特性降低了指令集授权成本，但编译器、工具链、操作系统适配和开发者迁移构成真实壁垒。企业评估RISC-V方案时，需将生态成熟度纳入与芯片性能同等权重的决策框架。

2. 客户集中度是AI芯片公司估值的关键折价因子。 奕斯伟计算第一大客户收入占比从82.1%降至64.6%，但前五大客户仍贡献83.1%。对AI芯片采购方而言，供应商的客户结构直接影响其长期服务能力和产能保障。

3. 毛利率“贴地飞行”揭示AI芯片的规模陷阱。 人机交互芯片毛利率跌至7.3%，远低于行业**40%-60%**的水平。AI芯片企业若无法在细分场景建立定价权，规模增长反而可能加剧亏损。

4. 研发投入的绝对收窄与占比下降，是商业化压力的先行指标。 研发开支从14.45亿元降至10.42亿元，占比从82.5%降至42.8%。企业AI化投入需在技术领先与财务可持续之间建立动态平衡机制。

5. RISC-V在AI原生场景的落地速度，将决定其能否从“备选架构”升级为“主流架构”。 汽车、机器人、工业设备等对实时性、定制化要求高的场景，是RISC-V最具突破潜力的方向。

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